上周伦铜明显走弱，国内铜价则维持震荡走势。宏观方面，市场关注焦点在于 9 月份的美联储利率决议，从决议结果来看，加息75BP 符合市场预期，但是对于年内利率预期的大幅提升意味着年内可能还要继续大幅加息，超出了市场预期；同时会后美联储主席鹰派表述也是让铜价继续走弱。此外，周五晚间公布的欧洲 PMI 数据继续不及预期，引发了市场对于全球衰退的恐慌，资产价格全线回落，伦铜也因此创出了新低；国内铜价虽然也跟随下跌，但是由于人民币贬值的因素，跌幅相对有限。我们认为周中的宏观压力再度大幅增加，铜价短期将继续维持弱势格局，但是和此前6月份利率决议之后，市场预期以及铜价都不一样，因此此前的跌幅预计难以重现。供需方面，海外库存出现了明显回升，主要原因可能是此前迈科流动性危机下难以完成的货物被交仓，预计难以持续。因此，国内外库存短期回升，现货紧张短期有所缓和。但是从中期来看，欧洲方面的能源危机仍有隐忧，俄乌冲突再次加剧，铜冶炼有可能受到影响；国内铜冶炼尽管度过了限电危机，但是粗铜冷料的紧张，后续回升的预期恐难有太好表现。

因此，我们认为供需的紧张可能持续时间可能会超出市场预期，对铜价形成支撑。整体而言，目前宏观利空接连爆发，市场再度陷入下跌走势中，但是考虑到目前价格位置以及市场预期，因此幅度将难以达到6 月份之后的跌势。而供需紧张的支撑很可能会超出预期，也会给予铜价一定支撑。因此，短期铜价将继续探底，但中线不用过于悲观。

来源：铜冠金源期货

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